多角的人民币换成了？
这个问题的本质是，央行发行的货币中，大部分是被政府机构（包括企业）和居民持有的存款，只有少部分以现金（M0）的形式流入市场。因为M0的流动具有很强的地域局限性且很难追踪，因此常被忽略。而电子支付、移动支付的发展使得居民与企业的货币流动性需求大幅增长，并且由于这些交易经常涉及境内外，其追踪难度也大大增强。于是，原本在居民和企业手中存放的货币（M1/M2）随着电子化进程大量流入了金融市场，使得市场上的货币（M0+M1/M2）数量大幅增加。 那为什么增加的部分没有形成通货膨胀呢？原因有二：一是市场对通货膨胀的敏感度并不高，二是我国的货币政策框架是以总量调控为主的框架（即主要关注通胀或通缩，并以此作为制定政策的依据），而非利率调控为主。从国际经验来看，一般只有利率市场化程度较高的国家才会采用利率调控为主的政策工具。而我们通过调整公开市场操作利率（R）来调控货币供给（Ms）： R=i+c 其中c为常数项，通常认为c很小可以忽略不计。故有： Ms=R/(1+i) 当i变化时，Ms也相应变化；而当c不变时，R与Ms成正比关系。这样看来，虽然M0+M1/M2增加了，但R没变甚至有所降低（因为M0的增加被抵消了一部分），所以Ms并没有显著增加，也就不会导致严重的通货膨涨。当然这个假设是在名义汇率固定的前提下才成立。如果考虑浮动汇率体制下的情况会更复杂一些。